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MLF利率調降預期落空 市場將目光聚焦在四季度

發布時間:2020-02-01 09:57:27 已有: 人閱讀

  不過,這并不代表未來MLF利率下降沒有可能。在國內經濟下行壓力加大、全球貨幣寬松潮加劇的背景下,利率下調的窗口已經打開,市場已將目光聚焦在了第四季度。而無論是降準,還是下一步央行可能進行“降息”,貨幣政策仍有望保持總體穩健。

  部分主流觀點認為,在國內經濟下行壓力、美聯儲降息等背景下,調降MLF利率可期,且這種預期在8月份LPR報價機制改革后逐漸升溫,有機構分析,在當前環境下,為引導LPR下行,MLF利率存在下調的必要。

  對此,渣打大中華區首席經濟學家丁爽對第一財經記者表示,在數量上,周一(9月16日)降準之后減量操作不難理解,隨著季末臨近、資金面逐步承壓,小額續作MLF釋放中長期資金可維穩流動性水平;價格上,未調降利率或是由于CPI居高不下,再加上近期外部中東原油供給沖擊和國內豬肉供給收縮,通脹存在食品和能源上漲的壓力。

  聯訊證券分析稱,利率距離債券市場融資利率仍有較大差距,利率市場化的推進不能過度依靠央行調整定價基準來實現;同時,前期的降準降低銀行的資金成本,在一定程度上緩解了LPR調降帶來的惜貸情緒,給了銀行壓縮LPR與MLF利差的空間。

  值得注意的是,此次MLF利率不變也增加了9月20日LPR第二次報價的不確定性。不過,多數觀點認為,即便是MLF利率未調降,但LPR下行概率仍較大。鑒于LPR由政策利率即MLF利率,和銀行點差兩部分構成,后期銀行或將適當降低點差。目前1年期LPR為4.25%,與1年期MLF利率之間的利差達到95bp(基點),可壓縮的空間較為充足。

  民生銀行首席研究員溫彬告訴第一財經記者:“假定風險溢價不變的情況下,降準之后,銀行整體負債成本有所下降,利于20日LPR的走低,但端利率下降空間有限,若按最低下調額度來看,一年期LPR或降5bp,不過5年期以上可能保持不變,這主要是考慮近期國家對房地產信貸的調控。”

  數據顯示,截至當日下午收盤,存款類質押式回購利率方面,DR001加權平均利率上行23.57bp報2.5715%,DR007上行2.43bp報2.6102%;Shibor(上海銀行間同業拆放利率)漲跌互現。

  分析稱,隨著稅期結束,資金需求減弱,月末流動性總量將保持較高水平;9月是財政支出傳統大月,大規模的財政資金有望增加流動性。不過9月也面臨著季末監管考核的擾動,待季末結束,擾動因素逐漸消退,預計10月初流動性總量會更多,屆時市場資金利率或出現明顯下行。

  17日,債市也出現一定程度的調整。截至收盤,10年期國開活躍券190210收益率上行1.75bp報3.5675%,10年期國債活躍券190006收益率上行1.29bp報3.1030%;國債期貨則全線%。丁爽表示,降息預期落空,短期不利于債市。上周,美債出現大拋售,10年期美債收益率一度從低于1.5%的水平飆升至1.9%以上;當時中國10年期國債收益率也一度突破了3.138%。

  宏觀策略總監吳照銀也對記者稱,“此前債市收益率下行速度過快,導致眾多機構踏空,如果近期債市收益率持續上行,機構仍然會擇機買入,收益率中長期下行的大方向仍然是確定的。”“最近我還是想等一等,等到國開債收益率到3.65%附近,應該是一個比較舒服的買入點位。”某股份行資管部人士告訴記者。

  就而言,8月中旬以來,A股和H場均從低位錄得7%左右的反彈,盡管近兩天出現回調,但機構預計,外資流入的態勢中長期仍將持續。瑞銀證券提及,近期推動反彈的主要動力包括降準等利好消息。

  盡管此次“降息”預期再次落空,但多位專家表示,利率下調的窗口已經打開,不是不降,而是要看降的時機,市場已將目光聚焦在了第四季度。

  下一次MLF到期將是11月5日,規模為4035億元,屆時央行的續作操作將成為觀察是否“降息”的又一重要窗口期。

  首席經濟師廖群也對第一財經表示,“目前來看,央行還未到‘降息’的地步,調控工具上仍是以降準和逆回購為主,降準仍有較大空間,MLF利率下調的時機到來可能沒那么快,但考慮到美聯儲降息在即,歐央行超預期寬松等,仍存在下調空間。”9月美聯儲降息25bp仍屬大概率事件。丁爽告訴記者,預計美聯儲本月和12月各降息25bp,中國年內MLF利率將共下調20bp。“中國‘降息’的條件已經具備,經濟存在下行壓力,核心通脹下行,全球央行偏鴿。”他說道。

  華鑫證券首席經濟學家章俊亦對記者稱,雖然普遍降準已經為LPR下行提供了空間,但在當前金融機構風險偏好普遍不高的情況下,未來主動調降MLF利率以增強報價行降低LPR利率的動力,進而穩步降低實體經濟融資水平,將是貨幣政策的下一個方向。

  首席固定收益分析師李勇還稱,從目前經濟、金融數據及后市展望來看,四季度經濟下行壓力仍較大。除了財政政策方面,地方政府專項債提前發行、專項債新規等政策托底基建,貨幣政策后續適當寬松,調降MLF利率以對沖經濟下行壓力,也為可行之舉。(責任編輯:DF512)

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